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Inversiones y M&A: perspectivas para el año 2022

El 2021 ha sido un año cargado de incertidumbre y volatilidad. Elecciones de medio término, nuevas cepas del COVID, una persistente crisis macroeconómica y mayores controles y restricciones cambiarias, han afectado el clima de negocios e impactado sobre los niveles de inversión. No obstante, la actividad económica pospandemia está comenzando a recuperarse. A su vez, los precios de los commodities han tenido alzas importantes (con sus respectivos vaivenes) y el mundo y los inversores en general están con niveles muy elevados de liquidez.

A partir de este contexto, hacemos un breve recorrido de distintas áreas relacionadas al mundo de las inversiones, repasando tendencias, perspectivas y oportunidades. 

Perspectivas M&A

En lo que es Fusiones y Adquisiciones (M&A según sus siglas en inglés), nos encontramos con dos realidades distintas, la internacional y la local en Argentina.

A nivel internacional, el 2021 se encamina a ser uno de los años más activos en la historia del M&A. Factores que han impulsado este nivel récord de actividad incluyen un incremento extraordinario del acceso al capital – acentuado por los planes de estímulo de las economías desarrolladas – junto con tasas de interés en niveles bajos o negativos. A su vez, la necesidad de las organizaciones de transformarse y adaptarse a los tiempos post pandemia, combinado con condiciones de mercado favorables, han incrementado el apetito por la actividad de M&A.

Por ahora el escenario internacional parece ser alentador y las expectativas son que el “deal frenzy” continúe hacia 2022 - se estima que sólo entre los fondos de Private Equity y las SPACs, tienen en conjunto una cifra récord mayor a US$ 2,0 billones en fondos disponibles o “dry powder" para invertir. El desafío estará relacionado en poder predecir hasta cuándo puede mantenerse el “bull market” actual en los mercados financieros.

A diferencia del contexto global, la actividad de M&A en Argentina ha decrecido. En cuanto a “deal flow” estamos un 50% por debajo de los niveles de transacciones de 2019 medido en cantidad de operaciones, y en uno de los valores más bajos de la última década medido en valor operado.

¿Qué sucedió? 

La actividad de M&A generalmente necesita de cierta previsibilidad y estabilidad macroeconómica (entre otros aspectos), y esto es algo que en la Argentina de los últimos años ha faltado, afectando los niveles de transacciones e inversiones. 

Ahora bien, luego de un año con la actividad tan frenada, es de esperarse que en 2022 haya una recuperación – aunque sea leve – de la actividad de M&A. Un mayor crecimiento económico y el hecho que muchos grupos e inversores estuvieron en una postura de “wait and see” por las elecciones, deberían ser un driver de mejora. A su vez, se podrían empezar a ver transacciones de posicionamiento en vistas a las elecciones presidenciales de 2023.

Fundraising y Venture Capital

Uno de los segmentos que mejor ha aprovechado el contexto de amplia liquidez en los mercados internacionales es el de Fundraising y Venture Capital. 

En los primeros nueve meses de 2021, se registraron al menos 22 operaciones de Fundraising involucrando a grupos argentinos, con un monto recaudado superior a US$ 1.850 millones – un valor récord. Las operaciones estuvieron vinculadas en su mayoría con el rubro de tecnología en sectores como Fintech, Foodtech, Cybersecurity, entre otros.

Fuente: DealWatch, S&P Capital y elaboración propia

Nuestro país se ha logrado posicionar como un referente regional de Venture Capital, y un polo para el desarrollo y crecimiento de empresas de tecnología – en un contexto en el que la pandemia aceleró la digitalización de todo tipo de procesos y en el que además hay una competencia muy fuerte a nivel global por talento y recursos en tecnología.

Entre los elementos en los que más se enfocan los inversores que miran este tipo de inversiones, además de la calidad y visión del management, son la capacidad de exportación y/o de poder replicar el modelo de negocios a nivel regional e internacional. Es decir, le da importancia a aspectos tales como el potencial del producto, plataforma y/o servicio y no tanto a las condiciones económicas del país de origen. 

Los datos muestran que, para empresas vinculadas a este sector, es un buen momento para salir a buscar capital.

Excedentes de liquidez en pesos

Hay una cantidad creciente de empresas con excedentes de liquidez, situación que se ha acentuado en el último año por las mayores restricciones de acceso al MULC. A las empresas con excedentes les genera la necesidad de buscar cobertura ante una potencial devaluación y los altos niveles de inflación. A su vez, los instrumentos de inversión y cobertura son relativamente limitados y pueden ser costosos o no estar adaptados a las necesidades y requerimientos de las compañías, que en muchos casos son multinacionales.

A partir de esta liquidez atrapada y como una estrategia de diversificación y de resguardo de valor, es de esperarse que muchas empresas salgan a colocar parte de estos excedentes en inversiones en economía real. Opciones de inversión pueden incluir adquisiciones de empresas, proyectos de inversión, real estate, operaciones de deuda privada, entre otros. Ello representa una oportunidad para que empresas o proyectos que necesiten financiamiento y/o socios para crecer, salgan a buscar este capital – son operaciones que normalmente se estructuran entre privados.

Valuaciones

El denominado “Buffet Indicator” es un indicador de valuación de largo plazo que mide la relación entre la capitalización bursátil del mercado de renta variable de un país y su PBI. En USA se utiliza normalmente para analizar que tan caros o baratos están los mercados en un punto de tiempo (si el indicador es bajo es momento para invertir, y viceversa). En otros mercados menos desarrollados, se utiliza también como un indicador de tamaño de mercado.

Notas: Brasil (B3), Chile (Bolsa de Comercio de Santiago), Argentina (BYMA), EE.UU. (NYSE y Nasdaq). Dato de 2021 en base a PBI de 2020 y market cap a Sep-21.

Fuente: World Federation of Exchange, World Bank Databank y elaboración propia

Tal como se puede observar en el gráfico, el tamaño del mercado de equity argentino está muy por debajo de sus pares regionales e internacionales (lo cual también es un reflejo de la baja valuación de los activos locales). Esta situación es una oportunidad para comprar activos a precios históricamente bajos. La contracara, es que la reducción de precios, acentuado por las distintas brechas cambiarias, normalmente influye a que se alejen las expectativas de valor entre compradores y vendedores, dificultando la concreción de transacciones.

Hay que tomar en cuenta que la Argentina es cíclica y que cada sector tiene sus particularidades, por lo cual un elemento clave es poder evaluar cuáles son los mejores momentos para comprar o vender, entendiendo también que el ‘precio’ es un elemento importante, pero no el único dentro de una transacción.

Si 2020 y 2021 fueron para resguardarse, el 2022 es un año para posicionarse y crecer. Será determinante ser pragmáticos, en un contexto que seguramente continuará siendo dinámico y cambiante. Oportunidades siempre hay. 

Nota sobre fuentes: Las estadísticas de M&A y Fundraising de Argentina son estimados y están basados en datos de DealWatch y S&P Capital IQ, y elaboración de PwC Argentina. Las tendencias globales se basaron en el informe de PwC Global M&A Industry Trend. Las opiniones y perspectivas son propias del autor.

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Eliana Battistelli

Gerente Senior Marketing y Comunicaciones

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